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　　 北京时间8月13日晚间消息，京东(Nasdaq:JD)今日发布了2019年第二季度财报。财报显示，京东第二季度净营收为1503亿元人民币（约合219亿美元），同比增长22.9%。基于非美国通用会计准则（non-GAAP），净利润为人民币35.589亿元（约合5.184亿美元），相比于上年同期的4.781亿元上升644%，再创历史新高。

　　财报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东、京东零售子集团CEO徐雷、京东物流CEO王振辉、CFO黄宣德、首席战略官廖建文和投资者关系总监李瑞玉出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　高盛集团分析师罗纳德·龚（Ronald Keung）： 公司如何展望下半年的利润率？考虑到公司全年的净利润率目标是1.4%-1.7%，而沃尔玛的净利润率已经达到3%-4%，公司是否未来两到三年内也可以达到这个水平？

　　黄宣德：公司上半年有几个一次性财务项目还在继续做，投资总额在18亿人民币，这些投资都是为了拓展低线城市市场，不光是微信平台的投入，还有相关的物流服务，都是为了京东服务的下沉，提高用户体验，推动未来几年更强的可持续增长。

　　我们对于利润率的承诺非常清楚，公司希望利润率每年都能够得到提高。如刘强东所言，我们在不断提高利润方面拥有更有利的条件，因为京东投资的一些领域开始出成果或者盈利。我所提到的物流和履约成本占比的例子就是其中的一个例子，在这个业务上，公司此前进行了大量的投资，未来四到五年就能看到更为明显的结果。本季度的表现就是一个很好的例子，履约成本降到了自公司上市以来的最低水平。未来还有继续下降的空间，因为京东物流还在继续加大投资，现在刚刚做到盈亏相抵，稍微有一点点的盈利，等到未来投资周期结束了，这个业务的盈利能力会更强，也进而为公司零售业务提供支持。

　　关于公司未来的利润率水平，公司自营零售业务的净利润率会比零售行业做得最好的公司高1-2个百分点，另外公司还有第三方服务，其利润率水平会更高，未来京东自营和第三方业务合起来的净利润率可以达到7%-9%的水平。

　　美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：一个关于公司低线城市投资和业务拓展的问题。公司在这些城市的竞争能力如何？公司如何定位拼购业务？与公司传统业务有何不同？与公司重要竞争对手直接从制造商获得货源相比有何优势？

　　徐雷：关于低线城市的拓展，我们在前面几次财报里跟大家分享过。首先是要找到适合低线城市的货品，确实在早期的时候，我们平台的商品更多是符合一二线城市为主的大城市的消费者。随着我们今年对低线城市的关注，我们会在相应的货品上做一些突破，例如和一些品牌商合作开发一些产品来降低成本，比如中国国内有很多产业带，这些产业带中的工厂也非常需要通过京东的平台将商品售卖出去。我们还会有品牌商做一些包销和独家产品，这些都是通过商品的丰富性满足消费者的需要。

　　第二，除了之前上半年做的工作，下半年，在10月1日前后将升级跟腾讯合作的微信一级入口资源，将微信一级入口打造成专门针对微信生态，尤其是女性和低线市场的一个新的模式，我们将以抵扣点的方式吸引商家和更丰富的商品，去满足低线城市消费者的需求。

　　第三，您提到的京东原有的自营模式，也是我们面向低线市场的一个重要的手段和能力。我们会与京东物流一起合作，为商家提供综合的解决方案，在保证用户体验的同时，获得对京东的认可。同时我们也会利用好公司开发平台的模式，让更多商家接触到低线城市的消费者。

　　这里我想分享几个数据。第一，公司目前来自三到六线的用户增速是高于一二线城市的。第二，我们的新用户中有将近70%来自低线城市。第三，按照我们的收货地址来看，整体用户超过一半是来自于低线城市的。最后，实际上低线城市用户的表现应该比外部看到的更好，当然我们内部觉得还会有更好的表现。

　　花旗银行分析师艾丽西亚·雅普（Alicia Yap）：黄宣德刚才提到的公司会将一季度一次性财务项目的18亿元盈利用于下半年的再投资，可否介绍一下公司在一季度和二季度的一次性财务项目盈利分别是多少？这18亿元中有多大比例可能还会在未来持续产生盈利？这些投资在三季度还是四季度分配更多？公司预计明年将继续出现净利润率的提高，那么公司明年上半年的利润率相比今年下半年会有什么变化？

　　黄宣德：18亿元盈利在一季度和二季度的占比是一样的，基本上每个季度9亿元。从下半年分配来看，我们已经开始再投资，具体数字比较难与计算，因为我们还要考虑市场竞争情况，宏观经济情况，寻找机会进行资本支出，这些因素都需要考虑。粗略计算一下的话，三季度投入可能更好一些，一是因为我们将在三季度末推出新的微信平台入口，而四季度会有双十一促销，但这只是初步的预测，希望未来可以提供更为详尽的介绍。

　　瑞士信贷分析师Tina Long：根据财报的分项业务部分，公司二季度新业务的运营亏损达到20亿人民币，可否介绍一下不同新业务的亏损分别有多少？比如物流，科技和海外投资。另外，公司提到说物流业务的毛利率在二季度已经达到盈亏相抵，公司如何展望全年物流业务的利润率水平？明年能否达到运营利润率的盈亏相抵？如何实现？

　　黄宣德：分项业务部分的财报是上半年的数字，上半年运营亏损最大的业务是科技业务，其次是物流，基于非美国通用会计准则，物流业务在一季度还有比较大的亏损，但是有改善，二季度基本实现了盈亏相抵，再次是海外业务。上半年的亏损率与去年上半年相比已经有了很大下降。新业务的营收在上半年增长也很快。

　　王振辉：基于非美国通用会计准则，京东物流在二季度已经实现了盈亏相抵。至于今年整体的利润率情况，我们在下半年还会在低线城市进行网络的布局，此外，我们还会继续在传统的一到三线城市提高用户体验，我们会确保今年的经营利润率好于去年，接近盈亏平衡点。

　　杰弗瑞分析师Thomas Cheung：一个关于用户增长趋势的问题。随着公司不断拓展低线城市市场，未来几个季度或者几年，公司的用户增长趋势是怎样的？用户增长会否出现重新加速？

　　徐雷：记得我在上个季度财报会上做过一个简要的分享，整体用户增长要分为两部分，第一部分是新用户，这部分是低线城市市场要重点突破的，但在同时，老用户的持续性复购，对我们来说也是非常重要的。在今年上半年，除了新用户的加速成长之外，老用户的活跃度也是在提升的，整体而言，每个用户贡献的营收也在提升。

　　第二，从今年1月份开始，整个京东集团，包括零售，对于用户体验指标非常关注，在各个团队都加入了口碑（NPS）指标。通过上半年的努力可以看到，口碑指标得到明显提升，这也是我们希望得到行业和用户口碑，保持我们形象的最重要方式，也是为了提升我们的用户体验。

　　最后一点，从年初开始，整个京东集团提出了有质量的增长，希望在用户的发展当中，无论是新用户还是老用户，都是希望有质量的增长，不太希望用补贴和短期的方式获得短暂的用户购物，这对于我们长期性的，可持续性的投入来说是不科学的。

　　最后，想补充一下我们观察到的一个信息，确实很多低线城市的消费者刚开始关注的是一些客单价相对较低的商品，但是随着他们对于网购逐渐熟悉，我们可以看到他们最终还是倾向于高品质的商品，而这是我们平台坚持的能力和价值。

　　摩根士丹利分析师格蕾丝·陈（Grace Chen）：一个关于在线广告增长潜力的问题。公司可否详细介绍一下这方面的情况？比如定价，广告客户数量。公司与其他电商平台在在线广告增长潜力有什么不同？

　　徐雷：公司上半年广告业务的增长主要基于我们在人工智能和大数据广告技术方面的投入不断改善。今年的重点是结合二季度首页的改版，去持续优化我们的算法。同时我们可以看到商家的广告渗透率不断增长，每个商家贡献的平均营收也在提升。我们目前也没有计划额外增加广告流量池，尽管新版首页给了我们充足的广告流量池的可能性。现在我们希望提高技术去平衡广告和零售业务。

　　第二，我们可以看到今年上半年中国整个广告市场跟经济相关，遇到了比较大的增长压力，但因为我们是一个零售平台，我们的广告产品是服务于我们的供应商和商家，同时我们也可以直接转化为销售，所以我们的广告效果是可衡量的，也是可以优化的，但目前的整体情况下，反而我们会得到市场的青睐。从目前的广告主数量和质量来看，也验证了这个看法。

　　摩根大通分析师：公司下半年那个业务会有更大的增长压力？零售，物流还是新技术？会否影响下半年的资本支出？

　　黄宣德：再投入主要用于运营支出，对于提高毛利润有利，包括通过促销活动对于消费者的回馈，虽然公司推出了新版首页，但是收费并不会提高，由此而产生的广告业务增长可能还需要过些时间才能出现。在物流业务方面，公司会继续拓展低线城市的业务，提高用户体验，提供独特的物流体验。不会有资本支出的重大增长，之前我提到过说资本支出有两个类别，一是物流设施的建设，二是常规的资本支出。物流设施方面，如果我们看到有好的机会，比如在一线城市有相关的机会，我们肯定会抓住，这部分不是太好预测，但整体而言，公司会控制好资本支出水平。

　　中金公司分析师娜塔莉·吴（Natalie Wu）：公司零售业务毛利率提高了76个基点，如果不计增值税改革的因素，毛利率的情况如何？毛利率的改善中，自营业务，第三方业务和广告业务的贡献各有多大？未来零售业务毛利率改善的最大驱动因素是什么？

　　黄宣德：增值税改革的影响没有办法单独计算，对于库存商品的销售肯定是有好处的，但是很多供应商和品牌商也会调整定价策略，很多供应商和品牌商会要求降低官方定价，我们没有办法计算，但是增值税改革确实对于有益的。即使没有增值税改革，公司的内部计算是自营业务的利润率还是会有很大提高。未来公司的主营业务和广告业务会对利润率的增长有非常重大的促进作用。

　　瑞银分析师杰瑞·刘（Jerry Liu）：第一个问题，上半年公司的电子产品和家用电器销售重新出现了加速增长的情况，驱动这一增长的因素是什么？增值税改革和减税是否有利于销售增长？第二个问题，公司在拼购业务独立发展方面有什么策略？

　　黄宣德：电子产品销售方面，宏观经济从去年下半年开始遇到增长的压力，当时已经出了一些增长的放缓，我们认为目前的增长速度比较正常，公司是行业的领军者，增长速度必然超过行业平均速度。增值税改革确实也有帮助，为用户创造了更多价值。

　　徐雷：第一，房地产市场比六个月前有所回暖，再加上一些季节性的因素，包括也有各地政府也有家电补贴的政策，都有利于我们近期的增速。第二，从货品角度来说，之前我们的家电产品更适合一二线城市为主的中端档次的产品，今年我们丰富了一些高端的和适合低线城市的低端产品，例如在618期间，我们与一些高端家电品牌进行合作，发现在线上的售卖效果非常好。第三，我们从去年开始积极探索线下业态的业务，包括我们的自建和一些战略合作，这些线下业务也对我们产生了积极的帮助。最后，我们今年家电的以及通讯类产品，通过自营的方式开放给我们的品牌商一些数据，包括服务，希望通过共同合作的方式，在供应链方面也有改进，这种方向我们还会继续深化。(天恒)