如果阿里巴巴的双重上市成功，许多在美国上市的中国企业可能会重新考虑在本国融资，这可能成为市场摩擦的新版本。一个大问题是，我们是否会看到中国企业在纽约退市。

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　　Altaba清算

　　2017年6月，雅虎将其核心互联网业务出售给威讯，随后更名为“Altaba 公司”。该公司的资产主要包括股权投资（在阿里巴巴拥有大量头寸）、短期债务投资和现金。从那时起，Altaba就被视为寻阿里巴巴的投资者代表。该基金曾将90%的投资分配给阿里巴巴，于2018年8月开始退出这一位置。

　　2019年4月2日，Altaba董事会批准了公司的清算和解散，但董事会正在等待股东的最终批准，继续执行清算计划，包括出售公司持有的所有阿里巴巴股份。Altaba曾持有阿里巴巴15%的股份，在2018年6月至8月期间出售了近1亿股阿里巴巴股份，将持股比例降至11%，到2019年5月底达到9.5%（持有阿里巴巴244.79亿股）。

　　在这段时间里，这种抛售行为给股价带来了压力，同时还伴随着市场贸易的紧张谈判。2019年5月的抛售活动对股价也产生了类似的影响。如果剩余股份在今年夏天股东大会批准后进行清算，预计阿里巴巴的股价将进一步下跌。不过，我们认为，市场参与者将重新关注该公司的基本面以及公司隐藏的潜在价值，股价应该会反弹至正常的公允价值水平。

　　04

　　估值

　　如果我们假设该公司关于今年收入指导的声明是正确的（33%的增长），收入可能达到747.2亿美元，根据最近的利润率，净收入预计为173.3亿美元。这些数字可以换算成预期每股收益6.68美元。

　　该公司过去的市盈率在30至50倍之间。如果我们假设它的市盈率为31倍，即当前的市盈率，我们预计它的市盈率将为207美元。不过，如果我们考虑更为保守的情况，我们预计未来几个季度油价将在176 - 197美元之间波动。

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　　结论

　　阿里巴巴的股价在5月份下跌近20%后，目前处于相对较低的水平。由于阿里巴巴高度依赖国内消费，预计其收入将继续增长。此外，管理层不断努力创新和扩大市场份额，将提高利润率，从而提高他们的底线。

　　Altaba的清盘将给股价带来进一步的压力，因为该公司在6月份获得股东批准后，将出售约2.45亿股阿里巴巴股票。

　　另一方面，阿里巴巴在香港交易所上市的可能性对阿里巴巴的未来产生积极影响，使投资者基础更加多元化，减少对外国政治波动的依赖。

　　我们认为，阿里巴巴的股票在目前的价格水平上相对被低估了，如果收入增长33%（正如公司管理层所预期的那样），市盈率低至30倍，其估值是有吸引力的。

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