京东物流，诞生之初，就被认为是一家要不计投入打造竞争力的企业。

“为用户体验烧钱，我觉得值得。因为烧钱一定要烧出核心竞争力，任何一家公司，只要烧出核心竞争力，就可以成功。”2016年的刘强东，面对京东物流亏损的网络传闻时豪气干云。

进度条继续往后滚动，2020年的京东物流终于实质性盈利，扣非后净盈利超过17亿元，并将在今天上午正式登陆港股。

但就目前情况而言，物流业务竞争仍然激烈，体量最大的顺丰今年一季度净亏损11.55亿，可见行业盈利不易；同样重供应链的菜鸟网络虎视眈眈，2021财年收入372.58亿元，相比去年同期增长68%。前有猛虎，后有追兵，京东物流到底有没有“烧出核心竞争力”？它靠什么来获得资本市场认可？

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业绩：一步步解决盈利隐忧

对于一个企业，外界关心的问题无外乎能不能赚钱，怎么赚钱。毫无疑问，自我造血的能力如何将会影响市场对京东物流的判断，陆玖财经梳理了京东物流招股书中的几个数据，或许能解答以上疑惑。

京东物流招股书显示，2018至2020年，京东物流营收连年增长，2020年相比2018年几乎翻倍，营收增长率也一路走高。2021年一季度的最新数据显示，京东物流收入达到224亿，同比增长64.1%，继续保持高速增长，这有力地证明了京东物流商业模式具备可持续发展价值，在市面上的竞争力不容小觑。

京东物流背靠京东集团，京东电商是它的底牌，在此基础上如何打开局面，则是扩大营收需要解决的第一个问题。2017年起，京东物流决定独立于京东集团运营，开始对外承接业务。招股文件中披露，2020年，京东物流企业客户数超过19万，外部客户收入占比不断提升。从2018年的29.9%、2019年的38.4%增长至2020年的46.6%，2020年外部客户收入增速近79%，近半的开放收入占比体现了京东物流足以自负盈亏的健康业绩结构，也证明市场的高度认可与信任。

此外，京东物流的毛利率和经调整净利润率在不断提升，这两个指标体现着变现空间。从2018年仅10.8亿元毛利润和几乎无钱可赚的2.9%毛利率，到2020年62.9亿元毛利润和8.6%的毛利率，京东物流正在逐步解决盈利忧虑。

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竞争：战略目标不尽相同

电商发展过程中，物流体系小、散、乱是制约发展的痛点和难点之一。京东物流在招股书中指出，市场上现存的众多物流企业服务水平参差不齐，这正为自我定位为“供应链解决方案及物流服务商”的京东物流带来了巨大机遇。

招股书数据显示，京东物流的一体化供应链客户贡献收入始终高于70%，每名外部一体化供应链客户平均收入也由2018年的人民币234,057元增至2019年的人民币279,401元，并进一步增至2020年的人民币312,617元。

有资料可考证的三年来，京东物流在技术方面的投入已超过53亿，到2020年底，京东物流已经拥有及正在申请的技术专利和计算机软件版权超过4400项，其中与自动化和无人技术相关的超过2500项。

订单兔CEO连杰告诉陆玖财经，流通成本越高，可供交付的货物就越少，因为普通商品的成交价无法有效分担运输途中的成本压力。而在实践中，虽然高SKU能在一定程度上覆盖流通成本，但这中间产生的管理和仓配问题是新的难点。京东物流能够协助京东集团，通过1000多个仓库把自营的数百万个SKU的库存周转天数降低至31.2天、实现“211限时达”，打造了全球物流科技创新的最佳案例。

京东物流成立至今，始终坚持耕耘科研护城河的决心值得敬佩。著名经济学家、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，京东物流与传统物流的不同在于与供应链的结合，形成了一个以消费为引擎带动生产和供应链发展的新模式。

自称“供应链基础设施服务商”的京东物流与定位“综合物流服务商”的顺丰，虽然战略有所不同，但短期内的竞争不可避免。如何稳固既有城池，树立专利壁垒，后发制人形成自己的护城河，京东物流或许还需继续思考。

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发展：一体化供应链物流服务成新方向

根据灼识咨询报告，按物流支出计，中国是世界最大的物流市场。艾媒咨询分析师认为，快递物流是电商体系得以顺利运转的重要基础设施，随着未来网络零售渗透率的提升，物流将会成为电商平台竞争的关键。

在这样的大趋势下，传统快递企业被迫陷入红海价格战，但京东物流所具备的“一体化供应链物流服务”能力，让其脱颖而出，也论证出单一环节效率最优并不是企业效率最优，为企业提供技术驱动的供应链最优解才是未来的方向。

具体而言，京东物流的“快”并非来源于标准化产品和网络铺设，而是通过对商品销售和供应链的理解，合理规划仓网，分布库存，基于预测能力，把商品提前放在离消费者最近的仓库，缩短履约环节，减少搬运次数，从而实现高效履约，并通过整体供应链管理，为客户提升整体竞争力。

灼识咨询报告证实，一体化供应链物流服务是物流服务的细分市场之一，其支出约占2020年外包物流服务支出的三分之一。一体化供应链物流服务即从仓储到配送，从制造端到终端客户，一站式满足所有供应链需求的业务。对于一体化供应链，京东物流表示长期看好并将持续投入，这也正是京东物流在资本市场讲出新故事的优势所在。

数据显示，截至2021年3月31日，京东物流运营超过1000个仓库，仓储总面积超过2100万平方米，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口，全球可触达超过220个国家和地区。

“重资产”的刘强东曾说，自建物流中心烧掉的钱，一年可能有上百亿，但它本身就是公司的资产，与普通互联网公司烧补贴不同，京东真正烧钱的地方很少，只是转换成了公司有价值的资产放在其他地方。布局基础设施多年，京东物流现下正是丰收时刻，物流行业资深从业者徐天（化名）认为，“如今的京东物流在仓储配送、平台能力等方面拥有的优势不是一朝一夕能够建立的，其他竞争对手短期内恐怕都难以追赶。”

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瞄准的对手不是顺丰

京东物流想做的不是简单的高端快递生意，它瞄准的竞争对手也不是顺丰一个企业。

从收入结构来说，京东物流绝大多数营收来自“一体化供应链客户”，招股书中也透露未来将持续、大量投入一体化供应链市场。它的优越在于一体化供应链管理能力，而不管是业务模式还是竞争优势中的哪个方面，都与着力打通收派件链条的顺丰差异极大，把两者混为一谈实属不必。

专注ToB盈利点的京东物流，这几年正逐渐剥离对京东集团基础业务的需要，外部客户占比提升即是例证。

物流行业专家杨达卿表示，用数智化推进物流业与流通业、制造业融合发展，并构建协同共生的新型供应链合作关系，是行业发展的大趋势。根据艾媒咨询《2020年中国人工智能+物流发展研究报告》，“人工智能+物流”能在智能设备、算法驱动两方面切入物流应用，以“大数据+算法”之力实现订单与运力的最优匹配。

5月25日，京东物流成为国内首批获得无人配送车车辆编码的企业，在技术落地方面又领先了一步。

广阔的舞台和现有的投入优势，给了京东物流在资本市场讲出更有想象力故事的好机会，但如何讲下去，怎么讲得好，则需要京东物流长时间的努力。

注：文/周游，文章来源：陆玖财经，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。