唯品会第三季度财报出来了，有几个数据很有意思：1、该季度总净营收为178亿人民币，比去年同期的153亿元增长16.4%；2、活跃用户人数为2650万人，与去年同期的2380万人相比增加11%；3、总订单数量为9570万份，与去年同期的7400万份相比增加29%。

财报出来当天，唯品会开盘大涨12%，涨幅领跑中概股。为什么说上面几个数据有意思呢？首先，用户活跃度增加，说明用户获取效率在提高，就是花同样的钱，唯品会得到用户并且留下用户的机会更大，当然成本也就更低；其次，用户活跃度上来了，订单量自然就增加；而订单量的增加，必然会助推总营收的增长。

在这份财报中，有一个数据我没有想到，就是唯品会与腾讯、京东的战略合作开始产生化学反应。根据财报，微信生态向唯品会日均贡献新客达22%。也就是说，每天5个新增用户中，至少有一个是来自微信生态。

而根据腾讯最新的财报，微信全球月活用户已经超过10亿，对于今年才进入微信生态的唯品会来说，微信流量红利期才刚刚开始。

在所有数据中，有一个数据应该是最没有悬念的，这就是继续盈利：第三季度净利润为人民币5.008亿元（约合7290万美元）。至此，唯品会已经连续24个季度盈利，继续创造着中国电商上市公司的新纪录。

总体来说，这是一份“逆市”的财报。根据国家统计局公布的数据：今年3月份全国电商零售额为7047亿元，4月份为6474亿元，这意味着电商零售额环比出现了573亿元的负增长，增长幅度为-8.13%。

再加上宏观经济环境的低迷，电商行业可能正在迎来近十年以来最冷的一个“寒冬”。未来几年，所有电商公司都要面临两个问题：1、新的增长点在哪里？2、靠什么抵达？

回答这两个问题，有必要先看一下唯品会的成长路径。

反周期的模式

2008年唯品会创立后不久，就赶上了全球金融危机，当年中国GDP增速是9.7%。放到今天，是一个很高的速度了，但要知道，那是自2003年以来，中国经济增速首次低于10%。如果没有北京奥运会的拉动，增速可能还会降低。

唯品会能够在诞生之初走出寒冬，很重要一点就是把特卖的目标人群不断扩大。从最初只做国际大牌的特卖，到也做国内大牌的特卖，最终把范围扩充到国内二、三线品牌。精准地击中了那些既有价格敏感度、又渴望买得到品牌正品用户群体的诉求。

2012年春天唯品会上市时，正赶上中概股信任危机，此前一年左右没有一家中国互联网公司在华尔街上市。2012年，中国GDP增速是7.9%，是自2008年以后的新低。可以说，唯品会不仅是在最差的时间点创业，也是在最差的时间点上市。

但唯品会2012年第四季度及全年的财报一出来，颇有“惊艳全场”的感觉：全年净营收达6.921亿美元 同比增长204.7%。考虑到2012年正值电商高速发展期，这个速度也许并不意外。但最关键的是第四季度的个数据：实现净利润630万美元。这不仅是唯品会上市后第一次盈利，也是其历史上第一次规模性盈利。今天我们说的“连续24个季度盈利”，就是从那时开始的。

2012年中国电商领域投融资案例为139个，融资总金额超过65亿美元。电商企业融来的钱大部分都被用来做营销、买流量，人为制造亏损是当时的主流玩法，目的就是再去融资。可以说，后来大行其道的to VC模式即诞生于此。

当所有电商都在不停烧钱、亏钱的时候，唯品会居然盈利了，而且还能一直持续下去，不得不说是中国电商江湖的一股清流。

上个月，国家统计局发布了主要经济数据，其中今年第三季度中国经济增速下滑至6.5%，创十年以来新低。自从2008年创立之后，这是唯品会第三次遭遇经济下行周期。新的财报也表明，唯品会的“抗周期能力”确实很强。

一般电商或互联网公司与宏观经济的关系，是这样的传导机制：经济下行、需求减弱、融资难度加大、自我造血能力减弱。但唯品会越是面临下行周期，表现越稳。从根本上说，这源于它的特卖模式。

护城河

网络特卖有三个特点：正品、低价、限时。

正品很好理解，就是品牌商的折扣商品。在经济上行周期，人们的购买力也会跟着走强，比如过去几年我们讲消费升级，更多是聚焦北京、上海的白领如何从买最新款的Coach到买最新款的LV。但在经济下行周期，购买力减弱，就会追求高性价比，即希望以更低的价格买到品牌货。

截至目前，唯品会在在全球范围内已完成10个海外办公室、15个大国际货品仓（含海外仓和保税仓）的布局，海外自营仓储面积超6万平米。

唯品会已与全球200多家知名品牌达成了战略合作，同时，很多海外特色品牌也通过唯品会作为进入中国的第一通道。目前，唯品国际已有近3000家品牌入驻。

低价分两种：绝对价格低和相对价格低。特卖模式下的低价，无疑是后者，即售卖商品相对于品牌的当季价格要低。大多数情况下，一个平时使用2000元包包的女白领手头再不宽裕，也不会去买20块钱的地摊货，但她可能会买1000块钱的品牌打折货。特卖模式会拉低消费价格，但不会拉低消费层级。

前不久，唯品会对其王牌栏目“唯品快抢”做了全新改版。效果就是，10月份销售额比8月增长近50%。而8月份推出的“最后疯抢”栏目，主打品牌组货，99%货品实现3折封顶。和其他平台相比，唯品会消费者不需要付出营销的代价就能获得低价商品。

限时是特卖模式的一大特色，它极大增强了网购的仪式感。唯品会的用户活跃度之所以这么高，就是因为用户总是担心错过好东西，所以要经常刷屏。

当年与唯品会一起做网络特卖模式的公司，至少有几十家，但不仅都没有扛过经济下行周期，甚至在宏观环境好的时候就挂掉了。唯独唯品会一枝独秀，原因何在？

特卖模式本身没有门槛，谁都可以做，但把这个模式做好、做到极致，就是门槛。

首先是对货源的把控能力。很多人提到折扣商品，就等同于处理品，谁都能拿到。其实越是品牌厂商，对折扣品的处理越是谨慎。一要避免与自己的线下渠道发生冲突，二是不能给品牌带来伤害。

唯品会的SKU要比淘宝甚至京东小很多，原因在于特卖是精挑细选的爆品策略，这就需要专业的买手团队与品牌商建立长久的合作模式。买手凭眼光吃饭，本质上是个手艺活，所以这个门槛不是仅仅靠砸钱就能快速砸起来的。经过十年磨合，唯品会在全球范围内拥有1700多人的专业化买手团队，这是唯品会的核心资产。

其次，快速高效的库存管理能力。一般B2C平台的库存周期是60天甚至更长，货品的进出非常稳定，对供应链的挑战相对较小。但特卖模式的货进货出都是以周为单位，卖得好的商品要快速补货，卖得不好的要第一时间退货以便留出库存空间，对仓储物流的挑战极大，每一个环节都要做到可丁可卯、严丝合缝。这是内功，不是一年、两年就能练出来的。

第三，对品牌的运营和服务能力。大多数品牌商在进入C2C、B2C平台时，一般会选择第三方做代运营。对于商家来说，无非就是省事，但对于平台来说，由于第三方运营商太多，导致商品的展示、服务等环节特别不统一。

唯品会从一开始就是对品牌实行一条龙式运营服务，从入库到拍照上传、下架、退货等所有环节，都是自己干，这保证了平台标准的统一性，用户购物体验当然也得到相应保证。

真正的供给侧改革

当年唯品会刚走入媒体视野时，很多投资人都对创始团队毫无互联网经验的背景表示担忧，认为实业背景很难玩转互联网。但今天来看，唯品会能够一路走来，靠的就是一些最基本的商业常识，而不是各种花里胡哨的互联网概念。还是那句话，特卖模式没有秘密，但能做起来需要下笨功夫。

前不久，唯品会提出要对特卖进行升级。其背景是，中国社会的消费升级正在面临结构性迁移。尼尔森数据显示，中国2017年四、五线城市电商渗透率提高了10%-15%。在一、二线城市电商渗透率已经饱和的情况下，四、五线市场无疑是新的增长点。

四、五线城市用户的对品牌的认知，更多是来自线下。我之前在《十年：消费升级又来到一个新的节点》一文中说过，遍布中国大江南北的区域品牌，在当地消费者心目中就是全国品牌，因为他们往往通过街边店来形成自己对品牌的最初认知。如果这些品牌能以网络特卖的形式抵达全国各地的消费者，对消费端意味着消费升级，对供给端则意味着品牌升级，因为互联网可能促成它们从区域品牌走向全国品牌。

所以，唯品会的特卖模式，不单单只是让消费者获益的一个渠道，而是重塑中国实体经济的一个加速器。我们一直强调供给侧改革，这种由需求端升级引起的供给端升级，才是真正的供给侧改革。